石油和天然气:一个正在衰落的行业

第三在系列。

石油和天然气行业，从开采到运输再到提炼，不再像过去那样有利可图且财务稳定。在过去的十年里，该行业的利润下降，收入和现金流萎缩，破产比比皆是，股价下跌，大规模的资本投资被注销为毫无价值，化石燃料投资者损失了数千亿美元。

随着石油和天然气行业面临世界向清洁能源转型的现实，这些金融压力在未来10年将进一步加剧。

• 可再生能源越来越便宜，越来越丰富，蚕食了化石燃料的市场份额。
• 电动汽车销量的增长、能源效率的提高和塑料回收的增加将进一步抑制石油和天然气需求。
• 新技术将使化石燃料的某些用途过时。
• 与此同时，世界各国政府都面临着避免气候危机最严重影响的日益紧迫的任务。

这些趋势将相互强化:例如，随着风能和太阳能成本的下降，一些政府将制定更雄心勃勃的减排目标。

随着这些力量的积聚，试图通过紧急援助和补贴来支撑油气行业的财政将被证明越来越低效和昂贵。事实上，化石燃料补贴可能会减缓向更便宜的风能和太阳能的过渡，最终损害消费者和整体经济。

陷入困境的商业模式

几十年来,石油和天然气行业的商业模式基于化石燃料消费将与全球经济增长同步增长的观点。随着需求的增长，石油市场将经历供应紧张和价格高企的时期，石油公司将利用由此产生的大量现金回报投资者，并确保额外的石油和天然气储量，以确保未来的增长。

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具有讽刺意味的是，美国油气行业的水力压裂热潮打破了这种商业模式。美国产量的快速增长——先是天然气，然后是石油——导致供应过剩、长期低价和现金流疲软。随着供应限制的缓解，曾经被视为行业长期价值关键来源的石油和天然气储量开始失去其财务相关性，因为一些公司承认，大量碳氢化合物储量的开发不再有利可图。

这些趋势开始很久以前Covid-19大流行重创了全球经济。大流行只是加剧了经济衰退已经持续了很长时间:

• 自2010年以来,四大石油天然气公司的股票价值下降了一半以上。
• 在过去7年中，有5年，石油和天然气行业在标准普尔500指数的所有行业中排名最后，跌至不到指数总价值的3%在2020年底。这与十年前的16%和几十年前的30%相去甚远。
• 2015年以来，行业分析师海恩斯和布恩近800家勘探和生产、油田服务和中游油气公司已申请破产，债务负担超过3000亿美元。
• 2020年1450亿美元的石油储备冲销以及相关资产，反映了油气行业价值的不断缩水。

处于美国水力压裂热潮中心的这些公司的表现比业内大多数其他行业都要糟糕，它们在钻井和生产上的支出一直高于销售油气所产生的支出。根据《华尔街日报》过去10年，美国大型上市石油和天然气生产商在钻探和开采石油上花费了1.18万亿美元，其中大部分用于水力压裂，而收入仅为8190亿美元。为了维持运营，许多石油和天然气公司承担了大量债务，为随后的破产申请和债务减记铺平了道路。

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多元化的石油巨头也看到了类似的趋势。全球最大的五家石油和天然气公司-埃克森美孚、英国石油、雪佛龙、道达尔和壳牌——在过去10年里，以股息和股票回购的方式回报股东5610亿美元，而核心业务仅产生3250亿美元的收入。为了弥补这些赤字，石油巨头出售了2300亿美元的石油和天然气资产，同时增加了1680亿美元的长期债务。

该行业的财务不稳定也导致了工人的工作不稳定。的金融咨询公司德勤(Deloitte)指出，这个行业的上下工作周期正变得越来越不稳定:自2014年以来，油价每变化1美元就意味着3000个工作岗位。

根据德勤在2014年之前的繁荣期之后，该行业的就业人数在两年内减少了20万，在疫情期间，该行业在5个月内减少了10万多份工作。

不利因素:新技术、气候政策

石油和天然气行业仍然容易受到持续的繁荣与萧条周期的影响，这种周期在过去十年中破坏了其金融稳定性。但在这种背景下，该行业现在面临着越来越多的威胁，而它却无力控制。这种转变的迹象非常明显，不容忽视:

• 电动汽车的成本与传统汽车接近，随着电池价格的持续下降。汽车制造商已经宣布到2023年，电动汽车投资将达到2500亿美元，在主要的欧洲和亚洲市场，电动汽车市场份额继续上升。
• 咨询公司麦肯锡据估计，在使用天然气、煤炭和石油的工业过程中，有一半的燃料可以被电气化所取代。
• 清洁能源投资组合对风能、太阳能、电池储能和能源需求的响应正威胁着天然气发电厂的经济效益。
• 一些分析人士预测，在十年内，绿色的氢这种氢气是利用可再生能源电解水制造的，可以与天然气制氢竞争。应用领域包括电力部门的长期储存，长途运输(半卡车和航运)和工业热操作。
• 许多美国城市禁止扩大当地天然气网络为了达到气候目标，他们正在努力给建筑通电。
• 国家气候政策导致了取消主要天然气管道沿着东海岸。

此外，投资者越来越担心气候变化带来的金融风险。l长期投资模式显示出从化石燃料向清洁能源的明显转变。例如,30家可再生能源公司的股票组合自2014年以来增长了近4倍，而由56家化石燃料公司组成的类似基金下跌了17%。

这些趋势似乎会持续下去。投资咨询公司明天Sodali去年调查了41家机构投资者，他们总共管理着超过25万亿美元的资产。所有研究都表明，可持续发展、社会和政府风险是他们最关心的问题86%的人认为气候变化是最大的风险。超过90%的受访者认为气候是最大的可持续性风险。

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对于石油和天然气行业来说，这些发展并不是一个好兆头。石油和天然气行业一直以来都依赖于不断扩大的石油使用量反应迟钝面对新的技术、投资和政策现实。

行业内金融不稳定加剧的另一个迹象是，尽管特朗普减税带来了数十亿美元的意外之财还有额外的数十亿美元用于2020刺激计划在美国，该行业糟糕的财务状况几乎没有改变。

不断上涨的油价将能源股从去年的低点推高，但仍远低于10年前的水平。由于华尔街对石油和天然气行业的资金基本关闭，大多数公司被迫削减资本支出，这预示着美国石油生产将停滞不前，该行业的就业人数将下降。早期数据显示，在今年的头几个月，该行业去年增加的就业岗位全部减少。

克拉克·威廉姆斯-德里是该公司的能源金融分析师能源经济和金融分析研究所。格兰特·史密斯(Grant Smith)是EWG的高级能源政策顾问。